智能家居10只概念股价值解析

      投资要点:

      维持盈利预测及目标价(8.5元),重申“增持”评级。

      预计公司2015-17年收入1227/1488/1710亿,ESP 0.34/0.44/0.53元,维持8.5元目标价。我们认为 “全球播”获广电总局新牌照将推动公司垂直类业务大发展,亦展现了公司转型后的创新力。TCL 将成为客厅经济大发展时期最关键的受益者之一,重申“增持”评级。

      TCL 获“家庭院线”试验牌照,成为客厅“第四通道”。

      5月8日TCL 集团旗下“全球播”平台获在电视平台运营电影院线的资质,家庭院线模式创新得到监管层的肯定,成为这一模式5年内的唯一试点主体。新牌照的发放意味着家庭院线发展不再受限于原来的OTT 牌照,而是真正意义上受总局支持的全新模式,形成广电有线网络、IPTV、OTT 之后的“第四通道”。“全球播”与电视厂商展开全面合作,打造依托智能电视的院线平台,成为“客厅经济”生态的一个里程碑事件。

      “全球播”主导的“家庭院线”将创造数百亿新市场。

      我们认为“家庭院线”模式将有效地挖掘电影市场的“长尾”价值。对片方而言,上亿智能电视屏幕构成全新发放渠道,摆脱了传统电影院的时空(排期和地理位臵)和数量约束。对消费者而言,以更低的成本获得远为丰富的影视资源,且随时都可以观看的特性极具吸引力。我们测算“家庭院线”将创造千亿价值,平台与终端都将明显受益。

      风险:广电政策进一步收紧,阻碍基于电视的增值服务业务发展。

      青岛海尔:工业4.0制造外延和集团资产注入戒成为公司催化剂

      短期业绩增长来自于产品结构持续优化和市场份额提升:2014 年我国冰箱、洗衣机、空调和热水器癿零售额分别下降3.83%、1.11%、1.95%和1.87%,公司2014 年各类产品表现优于行业平均水平:2014 年冰箱销售额同比减少2.61%,冰箱、洗衣机销售额同比分别增长11.64%和6.46%,冰箱、洗衣机、热水器零售量市场仹额均保持行业第一,空调零售量市场仹额行业第三。2014 年,公司高端品牌卡萨帝产品收入同比增长15%,在各类白电高端市场仹额持续提高。我国城镇和农村家庭冰箱、洗衣机普及率接近饱和,未来需求以更新换代为主,空调市场空间更大,虽然短期受天气、房地产需求等因素影响,但是中长期来看,白电行业总体销量增速相对有限,公司作为我国白电行业龙头,短期内业绩驱劢力来自于中高端产品占比丌断提升带来癿盈利能力增强以及市场占有率(尤其是空调)提高两方面。

      消费者—生产—渠道物流三环节布局完善,长期盈利来自于以上三环节增值服务。1、公司从家庭消费端搭建U+平台,兼容各类家电品牌产品以及互联网公司,布局智能家居,增值服务收入可能来自于APP、硬件和广告收入。2、生产制造领域,公司是我国工业4.0制造业癿先锋,已经建成沈阳冰箱、郑州空调和佛山洗衣机和青岛热水器互联网工厂,互联网工厂优势体现在以下两个方面:提高生产效率,如沈阳工厂,在总投资丌变癿前提下,人员配置减少57%、单线产能提高80%单位面积产出翻一番、订单交付周从15 天降低到7 天,企业运转效率极大癿提高从而降低生产成本;高柔性个性定制总装线更能适应目前消费者癿多样化需求,增加产品附加值提高毛利率。另一方面公司可以利用自身成功癿工业4.0 制造工艺以及运营经验为其他制造企业提供咨询和生产改造实施,打开新癿市场空间。3、2014 年阿里巳巳戓略投资日日顺及不公司设立大件物流合资平台,目前日日顺物流已布局90 个区域物流中心,仓储面积接近200 万平米,已成为天猫大家电癿主要物流服务商,第三方物流超过收入增长超过150%。公司从智能家居、互联工厂、现代物流三方面入手,逐渐改变原有生产—销售癿方式,新变革为公司带来新癿增值服务收入。

      集团资产注入或称为公司主要催化剂。2016 年1 月之前,集团承诺将相关资产注入上市公司,逐步解决同业竞争问题,U+平台癿搭建后,为了更加完善U+平台癿布局,除了完成收购海外白电资产之外,存在集团黑电相关资产注入上市公司癿可能性。

      盈利预测与投资评级。我们预计公司2015 年—2017 年癿每股收益分别为1.90 元、2.20元和2.48 元,对应癿劢态市盈率分别为15.3 倍、13.3 倍和11.8 倍,鉴于公司估值优势明显,后续催化剂确定性较强,维持“增持”投资评级。

      乐视网

      核心观点:

      1.事件

      5月13日,乐视体育正式宣布完成8亿元首轮融资,万达、云锋基金领投,估值28亿,经过本轮融资后,乐视体育原控股股东乐视网(300104)的股份降到10%左右,乐乐互动(同一实际控制人)变为控股股东,B 轮融资也将很快启动。

      2.我们的分析与判断。

      乐视体育完成首轮融资后,乐视体育除了将获得一定时期内的充裕资金支持外,更将有效获得众多重要体育产业的战略资源,体育行业未来10年将获得5万亿市场,乐视体育以较低的成本进入并迅速占领核心资源,融资后将加速崛起,公司一方面可以充分享受行业发展红利、另一方面为构建全球顶级的互联网体育产业公司奠定基础。

      (一)引入战略投资者,巨头间合作可期。

      公司引入战略投资人,而不是纯粹意义上的财务投资人,为公司未来和领头者万达、阿里(马云为云锋基金创始人之一)巨头间建立业务合作以及在体育资源方面获得更多支持埋下伏笔,这一切都为公司进一步把握互联网体育产业的发展趋势,加快完善体育产业的战略布局提供条件。

      (二)资本产业互助发展,有望成本行业领头羊。

      8亿的融资主要用于乐视体育购买经营性资产、渠道拓展、并购、营销和市场开拓等方面的运作资金,从而助推公司整体快速成长,公司的发展又为公司即将开始的B 轮融资做好铺垫,进行形成资本产业互助的良性循环,使得公司成为行业领头羊角色更近一步。

      (三)生态圈进一步完善,协同效应更进一步。

      尽管目前上市公司只有10%的股权,但作为同一控制人旗下的企业,乐视体育将通过家庭体育系统、体育内容资源等,和上市公司进行协同互动,进一步促进公司发展,而随着下一步乐视体育发展壮大并独立上市,公司将更多受益。

      3.投资建议。

      乐视体育成功融资对乐视网旗下细分行业发展树立典范,未来乐视音乐、乐视农业、乐视汽车、乐视云计算等集团子板块的发展也充满想象;另一方面独立融资可以缓解上市公司紧张现金流;整个公司的生态更加完善。对乐视网维持“推荐”评级。

      4.风险提示。

      创业板回调风险;乐视体育发展不及预期风险

      美的集团

      结论与建议:

      公司今日发布2015年一季报,报告期内实现营业收入425.74亿元,同比增长10.49%,实现净利润33.42亿元,同比增长31.64%。公司业绩增长的主要原因是各类产品销量都有较好的表现,同时原材料价格下降,盈利能力提升。预计公司2015、2016年可实现净利润为131.02亿元(YOY+24.76%)、154.41亿元(YOY+17.85%),EPS为3.11元、3.66元,P/E为12X、10X,给予“买入”投资建议,目标价45.00元(对应15年PE 15X)。

      业绩保持高增长:实现营业收入425.74亿元,YOY+10.49%,实现净利润33.42亿元,YOY+31.64%。分产品来看的话,各类主营产品均有较好表现。空调营收同比增10%,其中内销增18%,外销则呈现个位数的下滑,小家电营收同比增10%,其中内销增9%,外销增速则在9%以上,洗衣机营收同比增27%,内外销增速均在27%-30%之间,冰箱营收同比增37%。

      空调毛利率提升明显:一季度公司整体毛利率为27%,同比提升了1.5个pct。其中,冰箱、洗衣机毛利率基本持平,小家电毛利率微增0.6%,空调毛利率同比增3.4个pct。毛利率提升,主要是因为公司产品结构不断优化以及原材料价格下降。但由于公司在3.15以及3月底都进行了促销活动,导致一季度的销售费用率同比增加了3个pct,公司的促销力度会根据市场表现有所调整,预计今年全年的力度相比去年会有所加大。

      高端产品占比提升:目前公司毛利率在30%以上的产品占比在45%-50%之间,一季度空调变频类产品增速超过空调平均增速,对开门冰箱增速则在80%以上,滚筒洗衣机同比增40%。公司一季度中央空调收入占了空调总收入的10%,增速好于平均,同比增23%。毛利率高的高端产品占比提升,有利于进一步提升公司的盈利能力。

      盈利预测与投资建议:房地产政策放宽,家电行业增长有望得到支撑,公司依靠着持续领先的创新能力、广阔稳固的管道网路、有效的激励机制,业绩高增长势头有望延续。预计公司2015、2016年可实现净利润为131.02亿元(YOY+24.76%)、154.41亿元(YOY+17.85%),EPS 为3.11元、3.66元,P/E 为12X、10X,给予“买入”投资建议。

      四川长虹

      公司是一家具有全球竞争力的消费电子系统供应商和内容服务提供商。公司已经实现了从单纯的家电制造商向标准制定商、内容提供商的转变，形成了集数字电视、空调、冰箱、IT、通讯、数码、网络、电源、商用系统电子、小家电等产业研发、生产、销售为一体的多元化、综合型跨国企业集团。公司建立起了开放式的自主技术创新体系，成功构建起完善的全球消费类电子技术创新平台，使公司由传统的家电企业向3C融合的信息家电企业转型，并成功构架跨越广电网、通讯网及互联网的3C产业体系。目前，长虹拥有遍及全国的30000余个营销网络和8000余个服务网点。同时在美洲、澳洲、东南亚、欧洲设立了子公司，经贸往来遍及全球100多个国家和地区。

      海信电器:涉足跨境电商,互联网化运营思路逐步展现

      维持盈利预测,上调目标价至 40 元,建议“增持”.

      维持公司2015 年收入/EPS 预测321 亿元/1.33 元,公司涉足跨界电商,五大增值业务价值空间持续展现,进一步上调目标价至40 元(对应2015年30x PE 估值,较原目标价29.2 元+36%)。重申“增持”评级。

      发布“聚享购”平台,试水跨境电商.

      海信电器于5 月8 日发布“聚享购”大屏电商平台。“聚享购”是海信官方唯一的智能电视电子商务平台,亮点在与韩国最大的韩流文化综合服务平台“The K”集团合作,为海信用户提供韩国正品直邮购买服务,“聚享购”的用户可以享受机场免税店同价、甚至达到免税店九折优惠的商品。

      其中海信主要负责平台运营,The K 则负责跨境物流和仓储。

      五大增值业务运营思路将陆续展现.

      继视频、游戏业务模式落地,海信“聚享购”购物平台展示了公司在购物方面的思路和野心,也是公司积极拥抱互联网,运用新思维挖掘自身入口和平台价值的体现。我们预计,公司除了在视频、游戏、购物会有进一步举措之外,还将在教育、健康两大重要领域有所作为。

      拥有千万家庭用户,价值将持续重估.

      我们估计海信已经拥有超过千万的智能电视激活用户,这一数字仍在以每个月数十万的速度不断增长,按照这一速度,公司将在3 年内获得超过2000 万的智能电视家庭用户,对应超过5000 万消费者。五大增值业务将在这一海量用户基础上创造巨大价值,海信电器价值仍将继续重估。

      风险:政策再度加强对电视的约束。

      老板电器：小荷已露尖尖角,静待蜻蜓立上头

      维持盈利预测及目标价,重申“增持”评级.

      我们预计公司2015-16 年收入46.7/59.7 亿元,EPS 2.41/3.16 元,维持67.5元目标价,重申“增持”。

      Q1 公司增长继续独领风骚.

      2015Q1,在行业增长相对不景气的情况下,老板电器收入增长28.3%,净利润增长40%,继续在厨电行业独领风骚,也是家电行业主要上市公司中增长最快的。

      老板电器的“三板斧”: 高端定位+立体渠道+有效激励.

      高端定位使老板电器享受到与消费升级共振带来的好处,良好的产品规划和品牌定位发挥了巨大作用;在传统专卖店基础之上,老板在电子商务和工程端的立体化渠道建设形成业内最完善的市场触角;最后公司有效的激励体制使得渠道能动性大大强于其关键竞争对手,成为确立其行业领袖地位的关键“一板斧”。

      以时间换空间,把握老板电器的趋势性增长.

      我们认为在行业增速减速,甚至负增长的时期,需求趋弱,企业之间的直接竞争更加激烈,竞争力较强(品牌、产品、渠道、规模……)的企业将获得更多的市场份额,市场集中度趋于提升,当行业重新进入发展期,优势企业将获得丰厚的回报。老板电器正处于行业减速时期市场整合的阶段,长期发展前景持续看好。

      风险:渠道改革推进不当导致经营出现波动;三四线市场容量不达预期。

      汉威电子:业绩符合预期,员工持股计划有望启动

      投资要点:

      事件:4月24日,公司发布《2015年第一季度报告》。

      公司15Q1实现EPS0.08元,YoY+40.7%,基本符合申万预期。根据公告,公司15年一季度实现营业收入1.28亿元,YoY+92.8%,归属于上市公司净利润1140万。报告期内,公司积极完善物联网产业平台,加大市场拓展力度,取得较好效果。另,嘉园环保、鞍山易兴等并表也对业绩产生积极贡献。

      联手积成电子,积极开拓智慧水务市场。公司与青岛积成电子有限公司合资设立郑州汉威智能仪表有限公司,在国家出台“水十条”背景下积极开拓智慧水务市场,努力将智慧水务打造成明星业务。我们认为,这系公司不断围绕大物联网平台战略目标实施的战略举措,未来公司在智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大领域的业务开拓仍值得期待。

      员工持股计划有望启动,高考核体现管理层信心。公司前期宣布实施员工持股计划,我们认为,季报窗口期过后该计划有望启动将对公司高管及骨干员工形成明显激励,较高利润考核指标也体现管理层对公司未来增长信心。

      投资评级与估值:按增发摊薄股本算,维持公司15-17年EPS0.90、1.14和1.29元,CAGR49.3%。公司正持续构建和完善物联网平台,积极推进智慧市政、工业安全、环保监治、居家健康四大业务领域。我们认为,随VOCs、智慧燃气、智慧水务、智能家居、移动医疗等行业有望受益国家政策迎来爆发,公司凭借“终端监控+GIS/SCADA+云端数据”“VOCs监测+治理”“智能家居云+管+端”“移动医疗”全产业布局优势业绩有望继续高增。员工持股计划实施有望对公司高管及骨干员工形成明显激励,较高利润考核指标也体现管理层对公司未来增长信心,重申“买入”。

      东软载波:传统业务平稳增长,期待智能家居业务放量

      事件:

      4月23日晚间,公司发布了2014年年报和2015年一季报:2014年公司实现营业收入6.44亿元,同比增长28.04%,实现归母净利润2.45亿元,同比增长3.86%;2015年一季度公司实现营业收入1.47亿元,同比增长52.94%,实现归母净利润6252万元,同比增长50.24%。

      投资要点:

      营收平稳较快增长,研发助力公司新品扩张。

      受益于国网招标数量稳定增长,公司营收平稳较快增长。2014年,国网智能电表的招标数量继续保持稳定,公司低压电力线载波通信产品出货量稳定增长,使公司营业收入保持平稳较快增长。受益于去年四季度国网招标数量较多,使公司2015年第一季度获得电能表企业订单较多,公司销售收入和净利润相应增长,业绩同比上升较大。

      模块出货占比增加,致使公司产品毛利率出现下滑。2014年公司毛利率水平为56.04%,较上年下滑5.78个百分点;2015年一季度公司毛利率水平为52.16,%,继续出现下滑。受出货量增加以及载波通信模块占比增加影响,公司毛利率接连出现下滑,预计随着模块占出货量比例稳定后,公司载波通信产品的毛利率水平将会趋于平稳,从而使公司整体毛利率水平止跌趋稳。

      继续加大研发投入,为新业务扩张奠定基础。2014年,公司研发投入金额为76,277,470.26元,同比增长35.57%,占当期营业收入的11.84%。2014年公司SSC1643芯片完成国网认证工作并获得通过,公司窄带载波通信芯片由SSC1641全面过渡到1643系列,提高抄表速率(同时支持PSK与fsk)。

      SSC1650窄带高速载波通信芯片也通过了国网认证,并开始全国推广。SC1645微功率无线芯片已完成辽宁试点,目前正在国网认证。六代宽带高速芯片已研发完成,SSC1645微功率无线芯片和SSC1660SSC1661电力线宽带通信芯片也已实现小批量量产,基于SSC1645和SSC1660SSC1661芯片的相关产品也即将在2015年实现销售。

      智能家居业务爆发在即。

      报告期内,公司智能家居研发中心的研发工作围绕智能照明、智能安防、家庭(楼宇)能源管理、智慧社区四条主线全面展开。目前,公司已完成智能插座、智能开关、智能网关等智能家居控制产品,电能监测、用电监控器、烟雾报警器等智能家居监测监控产品,电力线无线路由器、电力线适配器等电力线网络产品的开发与量产。

      此前,公司在2015年智能家居产品发布会上发布了基于电力宽带芯片的家庭网络、智慧安防、智能控制、能源管理等综合解决方案。发布会上,公司与安居宝就PLC数字门禁对讲系统签订了合作备忘录,与HP签订了智能家居云服务平台合作备忘录。我们认为,强大研发实力的保证是新产品推广的重要基础,随着基于PLC的智能家居、智慧安防等解决方案的发布,公司由产品提供商向解决方案提供商和平台运营商逐步转型,未来智能家居的爆发是必然,公司大概率将在智能家居领域占据先发优势。

      看好智能家居业务发展,维持“增持”评级。

      我们认为公司的看点有如下几点:1)基于PLC的能源管理、能源数据分析甚至能源安全监测将成为能源互联网的核心要素,公司将依托其强大的电力线载波通信技术充分受益于我国能源互联网发展;2)与安居宝、惠普强强结合,公司向智能家居平台服务商迈进;3)依托于智能家居平台运营的想象空间极大,公司依托硬件卡位、软件及平台运营提高用户黏性的方式构筑智能家居生态系统,未来基于能源管理、数据分析的变现空间巨大。

      综上,我们预计公司2015-2017年的营业收入分别为9.7、14.08和19.7亿元,同比分别增长50.55%、45.18%和39.85%,归母净利润分比为3.37、4.55和5.98亿元,对应的EPS分别为1.51元、2.04元和2.68元/股,维持“增持”的投资评级。

      风险提示。

      智能家居产品推广进度不达预期;国网智能电表招标进度不达预期等。

      拓邦股份:动力电池受益政策持续高增长

      公司于2015年3月31日发布2014年年报:公司2014年实现营业收入11.15亿元,同比增长11.64%;归属上市公司股东净利润6508.66万元,同比增长60.63%;基本每股收益0.30元。

      按照单季度拆分,公司第四季度实现营业收入3.33亿元,同比增长10.34%;归属上市公司股东净利润1683.33万元,同比增长159.45%;折合基本每股收益0.08元。

      收入分配预案:每10股派发1.00元(含税)。

      盈利预测与投资评级。预计公司2015-2016年EPS分别为0.49元、0.71元(按照增发股份上市后最新股本2.42亿股摊薄)。公司智能控制业务行业地位稳固,增长稳定;锂电池成功进入金龙、五洲龙等供应链,受益于深圳电动大巴放量,锂电池业务为公司带来业绩弹性,维持目标价26.50元,对应2015年54倍PE,维持“买入”评级。

      风险提示。电动车行业不达预期;行业竞争加剧;产品价格下降。